原创首发 | 金角财经（ID: F-Jinjiao)

作家 | Chong Lei,CFA

最近的广州车展阵容不大，但有两件事却耐东谈主寻味：

第一件事是在车展上被雷军独一拥抱过的男东谈主——何小鹏，迎来了我方的好日子。11月19日，小鹏汽车布告交出“史上最强”财报，并配上一句“在血海中游水，一直游到海水变蓝”。而更早的一周前，何小鹏发微博称“才过上两天好日子求放过”，更像是一条预言。

第二件事是零跑汽车在广州车展上打响了来岁价钱战的第一枪。首款B系列车型B10在广州车展亮相，定位袖珍电动SUV，2025年一季度发达上市，阛阓瞻望最终售价可能低至10万元控制。

乍看之下，这两件事好像没什么辩论，但挑升旨真义的是在耗尽者的眼里，零跑被称为“半价理思”，小鹏造出了“红米汽车”，两者皆是靠廉价高配的性价比嘱托翻身，注定幸免不了朝夕要打一场恶仗。

小鹏卖得少幸而多？

在有名度上，零跑可能不如小鹏，但在事迹上，零跑并不输阵。

2024年第三季度，零跑汽车营收98.6亿元，同比增长74.3%；净失掉6.9亿元，同比收窄30.3%，较第二季度的12亿元净失掉收窄42.5%。

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而同时小鹏“史上最强”的财报骄矜，创下单季度历史新高的营收达到了101亿元，同比增长18.4%；净失掉为18.1亿元，同比收窄53.5%，但环比上季度的12.8亿元净失掉扩大了40.71%。

此外，小鹏的毛利率也创下单季度历史新高，达到了15.3%，而零跑第三季度毛利率为8.1%。

对比下来，诚然小鹏的营收和毛利率更高，然则净失掉是零跑的两倍多，这个失掉是因为小鹏销量更多吗？

财报骄矜，小鹏汽车第三季度委用了约4.65万辆新车，环比增长54%，同比增长16%；而零跑汽车第三季度共委用了8.61万辆新车，环比增长61.7%，同比增长94.4%。

很澄澈，谜底并不是小鹏卖得更多，反而是零跑卖得更多幸而更少，完毕了边界效应下的失掉收窄。偶然也正因为如斯，在发布了这份“史上最强”事迹后，小鹏汽车当日好意思股股价反而跌去了3.77%，盘中跌幅一度朝上8%。

不外，边界效应下的毛利率普及，以及失掉收窄，可能还不是零跑打响价钱战的最大底气。在零跑的事迹敷陈中，还有一个更大的上风——运筹帷幄现款流。

第三季度零跑运筹帷幄性现款流为19.6亿元，这个数据远远能遮蔽其成本开销6.4亿元。零跑瞻望，第四季度运筹帷幄性现款流妥协放现款流将保抓正向并抓续向好发展。

由于小鹏莫得公布本年前三季度现款流情况，咱们以中报数据作横向对比。本年上半年，零跑的运筹帷幄现款流一样为正数，完毕了2.68亿元的净流入，而小鹏运筹帷幄现款流净流出74亿元，在此基础上小鹏在三季度很简略率如故净流出现象。

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在这里，咱们引入一个要津的方针——现款成本比率，即（1-运筹帷幄现款流/营收），意旨真义是完毕同等收入需要付出若干现款成本。值得细心的是，高盛在预判中国新能源车行业供需拐点时，参考的伏击方针就包括现款成本比率。

字据前述数据，零跑前三季度现款成本比率为88%，上半年现款成本比率为97%，意味着零跑完毕每100万的营收，付出的现款成本不朝上100万。

而小鹏上半年现款成本比率为150%，这个数据号称恐怖，意味着每100万的收入，小鹏要付出150万的现款成本。

而优异的运筹帷幄现款流阐扬，也给了零跑加大研发力度的底气。

第三季度，零跑的研发开支为东谈主民币7.8亿元，较前年同时大幅加多64.9%。公司将这项开销普及的原因诠释为，新车及零部件研发技俩加多，以及智能驾驶时间干涉的加多，但愿能够在来岁年底进入智能驾驶第一梯队。

而小鹏的失掉一直以来皆“时间研发干涉”给诠释昔日，何小鹏在事迹会上也暗示，“端到端大模子”会导致的智驾门槛的提高，因为它需要更多的钱、更多的算力、更多的数据去完毕。

但愿小鹏的智驾水平能够称愿保抓当先，不然淌若被零跑追上来了，就怕就更深奥释车卖得越多幸而越惨。

红米汽车VS半价理思

小鹏过上好日子，全靠酿成了“红米汽车”。

小鹏与滴滴和谐的MONA M03起售价低至10万元控制，径直杀入比亚迪们的腹地，但智能化程度更高，阛阓惊呼“雷军没造的红米汽车被小鹏造出来了”。

“红米汽车”MONA M03 8月27日上市，委用期无缺阅历了三季度，成为了救助小鹏的救世主。11.98万元的MONA M03，上市仅22天，量产下线数目超1万辆，创造了新势力新车最快万辆下线记录。该车上市两个月委用一语气朝上1万辆。

在MONA M03上市10天后，“红米汽车Pro”小鹏P7+上市，一样是廉价高配的性价比嘱托。诚然起售价来到了18.68万元，然则完毕了智驾及800V架构的全系搭载，12分钟就成绩了1万台订单，或将成为四季度小鹏汽车的救世主。

零跑莫得“红米汽车”，但却是“半价理思”。

从标语上看，理思强调是“挪动的家”，主打车辆自得性、大空间和场景适配性，而零跑C10也一样对准家庭用户，奋发于于成为“年青东谈主更理思的家”。

该车型起售价为12.88万元，不到15万元的版块就搭载了高通8295芯片，是市面上使用该款芯片的最低廉的车型之一。对标理思L6 Pro的零跑C10智驾版，后者比前者多了一颗激光雷达，还比前者低廉8.4万元。

在最近的广州车展上，零跑高档副总裁曹力称，并不抹杀“小理思”的名称。

零跑本年销量瞻望30万辆，来岁的销量方向是50万辆，完毕从30万辆到50万辆的飞跃，毫不是拍拍脑袋算下数就搞掂，需要新的、可靠的增量，当中的要津增量即是被委用厚望的B系列车型。

除了广州车展上布告来岁一季度上市的纯电SUV车型B10外，零跑汽车还会在2025年推出两款B系列车型，分歧是轿车和跨界车型。零跑汽车高档副总裁曹力称，10万至15万元是容量最大的汽车细分阛阓，B系列售价处于这一区间，销量会比C系列更好。

陋劣来说，零跑B系列车型订价即是10到15万元，阛阓瞻望低至10万元控制的B10，算是打响了2025年价钱战的第一枪，那么留给小鹏的时分也未几了。

小鹏最新的销量方向是月销3万辆，以此推算来岁目至少是36万辆，而要增量的观点是不时出新车。何小鹏在财报会上暗示，2025年小鹏有超4款全新车型上市，还有多款改款车型。不难预测，MONA M03和P7+的见效，意味着小鹏的新车型和改款车型简略率不时走“红米汽车”的蹊径。

那么，沿着性比价这条路走下去，朝夕能看到小鹏与零跑的热烈交锋，红米汽车VS半价理思，谁赢谁输，某种程度上亦然小米与理思的途径之争。

出海之争

汽车价钱10到20万的红海里，可不仅仅小鹏和零跑，还有一个巨大的山头叫比亚迪，更何况国内这样卷下去，结伙车的阛阓份额朝夕也不够新势力吃了。

小鹏说“在血海中游到海水变蓝”有点言之尚早，但出海照实是赢得增量的另一条出息。

如果说小鹏在国内有个好衰老叫雷军，那么零跑在国外有个好爸爸叫Stellantis。

2023年10月26日，零跑汽车布告，欧洲汽车巨头Stellantis集团诡计投资约15亿欧元以赢得零跑汽车约21%的股权；2023年11月20日，认购完成，Stellantis成为其主要股东。

Stellantis领有雄伟的渠谈和作事集会，在各人范围内的10万多个渠谈网点和作事体系。正如阛阓意象那样，在双高洁式阐述股权辩论不及半年，零跑出海事项就快马加鞭地鼓动。

2024年5月14日，零跑汽车布告，Stellantis集团与零跑汽车按51%比49%比例设备、并由Stellantis集团主导的结伙公司零跑国际发达设备。该结伙公司独家领有向大中华地区之外的各人其他所有阛阓开展零跑汽车的出口和销售业务，以及独家领有在当地制造零跑汽车居品的权益。

斥逐2024年10月底，零跑在欧洲已开业339家经销商门店，何况一起皆具有销售加售后作事功能。零跑国际也将逐渐布局亚太、中东及非洲，和南好意思阛阓，瞻望到2025年形成500家以上的渠谈边界。

傍上Stellantis，零跑不仅换来了雄伟的销售渠谈，更大的上风是在欧洲原土化坐褥。本年6月，华尔街投资银行杰富瑞（Jefferies）的敷陈中率先线路，零跑汽车阐述其袖珍车T03的首批组件上周已从Stellantis位于波兰的工场下线，并按诡计于9月开启大边界坐褥。

具体履行神色是从中国入口零部件套件，然后在波兰工场进行拼装。这种“CKD（Completely Knocked Down，全散件拼装）”方法既保留了中国制造的成本上风，又充分诳骗了波兰的低成本劳能源与地舆位置上风，有用镌汰了整车的坐褥成本与物流用度。

本年下半年，欧洲对中国新能源汽车开征高额关税，字据最终裁决决策，零跑和小鹏皆将被征收20.7%的关税，动作回复，中国车企集体暂缓了在欧洲建厂的经过，但零跑还是具有领受权。

据外媒11月11日报谈，两位不肯线路姓名的知情东谈主士暗示，由Stellantis集团和零跑汽车设备的结伙企业零跑国际，已取消在波兰的工场坐褥第二款电动汽车的诡计，正在研究使用Stellantis位于德国艾森纳赫的工场和位于斯洛伐克特尔纳瓦的工场，动作第二款车型B10的替代坐褥基地。

值得一提的是，波兰是缓助欧盟对中国入口电动汽车加征关税的10个欧盟成员国之一；反之，包括德国和斯洛伐克在内的5个欧盟成员国反对加征关税。

比拟之下，小鹏出海还在紧追慢赶。数据骄矜，小鹏汽车第三季度国外售量环比增长70%，占公司销量的15%。国外售售集会方面，当今已拓展至30多个国度和朝上110家门店。到2025年，小鹏诡计销售集会将膨胀至北好意思之外朝上90%的新能源车阛阓，门店超300家。

小鹏汽车副董事长兼总裁顾宏地对此以为国外阛阓对小鹏将会是一个相配坚毅的机遇。“与中国阛阓比拟，国外阛阓的电气化经过仍处于早期阶段。但来岁国外阛阓对公司销售额的孝顺将与本年相似。”

不外挑升旨真义的是，何小鹏在最近的小鹏科技日上暗示，中国汽车公司出海的最好旅途毫不是主打性价比，而是通过普及科技含量。

不知谈何小鹏我方是怎样界说性价比的，但无论是销量数据如故阛阓反响，小鹏翻身靠的即是两款性价比车型，偶然他应该听听好衰老雷军对性价比的联贯：“所有的高端皆有性价比，仅仅性价比作念到什么程度。”

话说回归，欧盟加征关税仅仅启动，研究到特朗普上台不时加关税，中国新能源汽车出海将濒临前所未有的复杂场面，无论是土产货建厂如故打入友岸，皆不一定能如愿以偿。

如果出海不顺，那么小鹏和零跑的销量还思再上一个台阶，就怕只可在国内不时加码内卷，小鹏又要重游一遍血海。

参考贵府：

财新《零跑汽车诡计2025年一季度推出新车型 价钱进一步下探》

财新《借力Stellantis渠谈集会 零跑汽车加快出海》

每东谈主Auto《交出史上最强事迹，小鹏稳了？》

山上《“史上最强财报”发布之后，小鹏股价如故跌了》

何小鹏小鹏汽车波兰零跑汽车小鹏发布于：广东省声明：该文不雅点仅代表作家本东谈主，搜狐号系信息发布平台，搜狐仅提供信息存储空间作事。