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出品：  电动星球

作家：毓肥、想为

紧随小鹏之后，蔚来发布 Q3 财报，同期李斌也在财报会议上公布了 2025 年，蔚来、乐谈、萤火虫三大品牌的居品研究、盈利预期等要道信息。

咱们先上收货。

对于蔚来 Q3 事迹而言，较为亮眼的是毛利率的上升。

蔚来 Q3 汽车毛利率从 Q2 的 12.2% 升至 13.1%，全体毛利率也从 Q2 的 9.7% 升至 10.7%，率领蔚来的解放现款流转正。

与此同期，其现款等价物储备也小幅上升至 422 亿元。

三季度，蔚来托付 61855 辆新车，其中蔚来主品牌托付 61023 辆，乐谈托付 832 辆。仅对比蔚来主品牌，2023 Q3 托付 55432 辆，2024 Q2 托付 57373 辆。

蔚来四季度托付指挥为 7.2-7.5 万辆，而蔚来在 10 月托付 20976 辆新车，剩下两个月，蔚来月均至少托付 25512 台，想象周销量榜单显现，11 月 4 日至 17 日，蔚来销量为 0.68 万辆。

另一方面，财报将汽车销售收入的减少，归因于「居品组合变化导致平均售价下落」。据诡计，Q3 蔚来单车收入为 26.99 万元，相较 Q2 的 27.33 万元有所下落。

第三季度，蔚来的汽车销售收入同比微降 4.1%，环比则稍微增长 6.5%。

净亏蚀则是 50.6 亿元，稍高于 Q2 的 50.46 亿元，本年净亏全体处于捏平态势，略高于 2023 年 Q3 45.6 亿元。

研发和销售行政用度分裂占营收的 17% 和 22%，前者为 33.187 亿元，后者为 41.088 亿元，同环比王人上升。

对于这两项用度的辅助，蔚来的说法是：销售及研发职能东谈主员本钱增多、与新址品发布关系的销售和营销行为增多。

从研发与销售行政用度来说，蔚来的数据相较于其他新势力车企更高。

新势力中目下唯独盈利的想象，研发用度为 26 亿元，再到极氪 19.7 亿元、小鹏 16.3 亿元、零跑 7.8 亿元等等，蔚来在研发上的参加相对更高。

销售行政用度一样，蔚来 41 亿元的开销，比想象的 34 亿元、极氪的 22.7 亿元、小鹏的 16.3 亿元，以及零跑的 8.9 亿元也都相对高。

除了保管踏实，中枢数据缓缓向好的财报数据，李斌还在财报会议上公布了一系列 2025 的居品、财务、谋略研究，底下平直上 QA 原文选录：

Q1：促销政策对销量有何影响？多品牌策略对主品牌的影响又怎样？

A：10 月份的话，NIO 主品牌的托付量和 9 月底有些下落，总的来说是一个主动的迂回。

因为咱们确如实委果 9 月份之前，咱们几个月都是每个月托付到 2 万，可是咱们也意志到，毛利的压力长短常大的。

因为捏续提高利润的毛利是咱们的一个中枢的主义，是以咱们在 10 月份的时候咱们是收窄了不少促销的开销，咱们应该是大体上和 9 月底比较的话，收窄了 15000 元傍边的这个促销的开销。

是以咱们虽然这个笃定是会对销量是有一些影响的，但基本上在咱们预期中的事情。

11 月份的话，咱们也看到了，前期的一些价钱踏实了以后，需求从头规复，目下来看按照策画在前进。

第二个问题，咱们合计用两个品牌或者用三个品牌去面临不同的用户，从目下来看是一个得手的品牌策略。

乐谈的话，它的主要的用户确如实实照旧从跟它竞争的价钱区间的用户。比如说当今乐谈的第一大用户开头是 Model 3 的用户。

如实有很少的一些用户，他因为乐谈的话就不买 NIO，可是目下的数据省略惟有 2% 傍边。

是以咱们的获取的增量的话远巨大于减少，总的来说咱们合计这个是得手。

Q2：产能爬坡情况目下怎样？

A：L60 如实群众期待它的产能能够爬坡的更快一些，但如果咱们去看它用的最新的这些本领，比如说 900 伏，它会影响到电板的坐褥，影响到电机的坐褥。

包括咱们也用了相配多新的电子电气的架构，咱们的椰子 Coconut 的架构，也长短常先进的一个架构，内部有好多的本领都长短常新的。

是以总体上来讲的话，咱们是预期中的一个爬坡节律，并莫得去显得第一个月或者是第二个月的托付量能够显耀的高一些。因为咱们其实即是一个比较平常的爬坡节律。

如果看无缺的托付月的话，咱们 12 月份的话，第三个无缺托付月能到 1 万台，然后来岁 3 月份产能和托付主义是 2 万台，咱们合计这是一个合理的排布的节律。

如实因为最近的话有好多补贴，所在的补贴，还有一些国度的这么一些像置换的上的一些补贴，目下的一些政策都是到年底，是以咱们因为当今的托付要到来岁去，客不雅上也会影响一些订单，影响照旧不小的。

咱们有百分之五六十（废弃的用户）如实是因为近期没法提车，也可以链接。对于一个 20 万傍边的车来讲的话，可能 1~2 万块钱的补贴长短常大的一个需求，是以这也能链接

另外 ET9 和萤火虫也会有我方的爬坡的节律。

Q3：乐谈对蔚来毛利率会有什么影响？

A：在乐谈上市之后，咱们照旧会坚捏蔚来品牌的高端定位，是以何如样能够捏续去辅助它的盈利智商，酿成了咱们的一个主要的热心点。

是以咱们从 10 月份运转收窄了咱们的销售政策，从毛利的量短期会有一些影响，可是咱们也从这 10 月到 11 月近期的一个半月多月的运营当中也看到回升的态势。

然后另外从毛利的维度，咱们三季度的毛利是 13.1%，四季度咱们照旧会保管 15% 的一个主义，也比较有信心。

虽然跟着蔚来高端品牌定位的辅助，毛利在 2025 年咱们以 15% 为基础，也握住的会去优化咱们的市集策略，优化咱们的供应链，主义是渐渐的在 2025 年把蔚来品牌毛利从 15% 辅助到 20%。

Q4：三品牌运营，对资金开销会有什么影响？

A：三季度的时候，销售用度和 SG&A 的维度上升了不少，这内部有一部分增多的金额，主如果来自于乐谈的销售收罗的开导、销售的准备的开销，到四季度这部分的开销也会在增多。

因为咱们刚刚也提到了目下是 190 家店，到咱们年底的主义照旧要作念到 300 家店，来岁为了 3 月份完毕 2 万的主义，其实也会在渐渐地进一步的推广销售销能、收罗和东谈主员。

是以从在来岁一季度乐谈的通盘的基本上的遵循到位之后，通盘的参加产出会有相应的比较好的配比，在这之前销售用度的比例相对会高小数，到来岁的一季度之后会规复平常。

从开发这个维度，本年通盘开发参加比客岁有大幅度下落。基本上从目下来看，全年在 80 亿傍边的水平，来岁咱们因为预算还在作念，可是通盘主义可能照旧摈弃在差未几水平。咱们会比较仔细去料理统共的 CAPEX 的参加。

Q5：关税对蔚来欧洲策略有影响吗？

A：欧洲的关税笃定会影响到咱们的价钱策略，目下总体上咱们照旧用本钱加成的全球谐和订价方式，是以总的来说，咱们欧洲的价钱都是高潮了不少的。

虽然从咱们在欧洲市集笃定是比较长期的策略，当下主要责任重心照旧去建立销售和工作体系，了解当地的用户的这么的一些需求，那么把用户温柔度是放在第一位去推敲。

其实也不是因为关税的迂回，当年几年，基本上都不是以销量为优先的这么一个策略，或者是摈弃在一个合理的参加，以用户温柔度和品牌总体开导为优先主义，咱们虽然清爽这长短常长期的参加。

虽然挪威目下是莫得影响的，挪威的销售是不受关税的影响，是以其他的国度如实是受到了影响，但对总体公司谋略来说影响不大。

Q6：乐谈品牌何时会完毕盈利？

A：2024 年因为乐谈 L60 处于排产的初期，再加上早期的用户权利，是以总体的毛利相对较低。

可是 2024 年全体来说，这 2 万台咱们照旧有正向毛利的，是一个个位数的毛利。

2025 年跟着产能和托付爬升，咱们设定毛利基准主义是通盘 ONVO 品牌 10%，跟着咱们捏续优化居品本钱结构，以及说跟着咱们乐谈的新址品的后续继续加入，咱们对于乐谈品牌全体来岁的毛利率主义是要作念到渐渐作念到 15%。

Q7：2025 年新车有什么研究？

A：来岁如实咱们继续都会切换到新一代平台，会进入一个新的居品周期。

虽然第一款居品是 ET9，后续继续会有新的居品上市，虽然有一些笃定亦然现存居品的改款。可是会在来岁后年两年，咱们基本上可以完成统共的居品的切换和升级。

乐谈的角度来讲的话，咱们来岁除了 L60 会放量除外，还会有两款家用的   SUV 会推向市集。这两款居品其实研发也曾都进行一段时辰了，当今也曾在作念临了的也在作念量产前的一些准备。

来岁会完成乐谈针对家庭市集的家用 SUV 的布局。那么接下来两款居品一款是中大型的 6 座 7 座的 SUV，还会有一款大 5 座的 SUV。

如果去作念一个对比的话，咱们差未几特别于想象的 L8 L7 这么两款居品。虽然因为它毕竟设立的要晚一些，阿谁车也长短常有竞争力的，通盘的本钱摈弃的也相配的好。

咱们当今 L60 和想象的 L6 比的话，差未几是差 4 万块钱傍边，咱们敬佩咱们新的这两款居品跟它的 L8 L7 比的话，亦然有相配好的一个价钱的竞争力。

来岁的话就加上咱们的充电县县通、换电县县通，也会加强乐谈渠谈和收罗开导，是以咱们对于来岁乐谈销量增长长短常有信心的。

虽然还有萤火虫的话，咱们会托付咱们全新的品牌的第一款居品， Firefly 的居品名，这个亦然品牌名，是以咱们和 MINI 的策略会比较像，发现出来它这个品牌名、亦然居品名。

一个月后咱们就会跟群众亮相，居品也会亮相，品牌也会亮相。是以来岁即是总的来说，其实是通盘蔚来会进入到新的居品周期，是以亦然来岁增长的基础。

咱们对来岁完毕 100% 的销量增长，总的来说照旧有信心的。

Q8：毛利率环比增长，本钱优化有进展吗？

A：一个是咱们零部件本钱的捏续优化，包括电板本钱和其他零部件本钱，其实跟以前的季度比较照旧有蛮大的辅助。

第二个跟着销量的辅助，产量也到了一个新的高度，产量辅助以后，咱们通盘工场的制造成果分担这些也有所辅助，是以通盘的毛利从二季度的 12.2 到三季度的 13.1。

那四季度算作蔚来品牌来说，它连续辅助这个能源省略亦然来自于两方面，一个即是咱们前述提到的，把品牌开导成一个高端品牌，算作高端品牌定位，咱们照旧汇注焦在它的盈利智商的辅助。

另外一个要素，咱们会捏续优化供应链，是以几个要素加起来，咱们有信心在 Q4 的时候把毛利连续再辅助到 15%。

到 2025 年，通盘的毛利的辅助也会有这几方面，一个是咱们的通盘的供应链的捏续的辅助，这内部咱们来岁有一些很遑急的智能硬件的一些迭代，这么的话会给咱们通盘的本钱带来比较紧要的优化。

另外来岁跟着居品的迭代，咱们也会把居品竞争力和本钱竞争力引入到 NIO 品牌，是以这些共同的要素，NIO 品牌在 2025 年毛利率会再往上辅助到 20%。

Q9：蔚来的 ADAS 进展怎样？

A：7 月底的时候，咱们在 NIO IN 上，那时发布了通盘智能驾驶的寰球模子。咱们敬佩基于寰球模子的端到端是改日，咱们也曾在把这个模子用到量产车上去，事实上咱们也曾开启了前锋领航团的这么一些功能的体验。

在这个之前的话，咱们用端到端去作念咱们的安全功能，我看最近有一些第三方的评测，咱们的发达的话，应该说是远远要好于咱们的同业的。

也可以看到在乐谈上头，咱们亦然第一个用全视觉去完毕城区的领航辅助功能的，最近咱们也有一个更新，总体来说用户评价也相配可以。

接下来的话也可以看到，咱们基于端侧的算力数据闭环，还有咱们的寰球模子，新的端到端模子，在接下来的几个月内部会有新一些版块会发布，会渐渐看到咱们的一些参加的产出。

可是通盘行业当今可能每家都有我方的一些探索，咱们是按照我方的旅途亦然在前进。

AD 的用户价值，咱们骨子上很早就一直建议来智能驾驶，解放元气心灵，减少事故，减少事故是一个基础。咱们的主义是来岁，咱们但愿能作念到这个东谈主车共驾比单独东谈主开的话要安全 10 倍，事故率要低 10 倍。

当今来看的话咱们笃定是能完成这个主义，是以咱们合计自动驾驶率先要搞定安全的问题，在这个基础之上，咱们再去望望搞定可用性的问题，包括解放元气心灵的体验和用户价值。

这个是咱们一直的相配坚捏的路子，就像咱们作念端到端，亦然先把端到端用到主动安全上头，看到了如实给用户带来了相配好的利益。

Q10：蔚来目下的欧洲进度恰当预期吗？乐谈会进入欧洲吗？

A：蔚来进入欧洲的话，咱们也曾有一段时辰了，从总体的谋略角度来讲，笃定和那时的预期亦然有差距。

可是品牌进入到欧洲这件事情上，是按照一个相配长期的研究的。如果看到咱们接下来的策画的话，因为咱们有乐谈和萤火虫，那么这两款这两个品牌的话，它们能够进入的市集笃定是更多的。

是以接下来全球的扩展，乐谈和萤火虫会承担更大的作用。NIO 是在高端市集，欧洲当今加上关税的话，也曾和保时捷销售价钱差未几了，如实边界会受限，照旧会保捏长期参加。

乐谈和萤火虫在全球市集进入方面，优先级会提高，是以这是总体上的迂回，也不叫迂回了，这即是既定的策略。可能接下来群众会看到乐谈和萤火虫会进入到更多的国度，更多的市集。

有小数跟中国市集不太一样，中国市集咱们从高端作念起，是以当今乐谈分享蔚来的换电站。

可是全球市集来看的话，乐谈的定位笃定是更快有比较高的销量，是以它对于咱们建立换电收罗来讲的话，有一个很好的复旧。

这么从长期来讲的话，反而在国外会更多依赖乐谈建立充换电的体系，是以这个是和中国市蚁集有不一样的治安。

Q11：其他业务盈利情况有变化吗？

A：对于其他业务，咱们在 Q2、Q3 完毕了一个渐渐的亏蚀收窄和毛利率辅助。

但主要原因一个是售后工作成果辅助，前边几个季度也提到过。另外一个换电收罗布局亦然，因为 4 代站的研发节律这段时辰有所放缓，是以全体净亏蚀完毕了收窄。

可是为了支捏通盘蔚来，尤其是乐谈品牌的销售辅助，照旧会坚捏基建先行策略。是以目下通盘换电站布局也曾运转提速，招引咱们之前公布的换届县县通策画，通盘换电站布局来岁会进一步提速。

虽然主义是但愿售后业务的辅助，能够去障翳换电站提前布局带来的损失，可是这内部照旧需要咱们付出更多发奋。

Q12：补贴最近对乐谈会有影响吗？

A：近期如实因为要等，前边也讲过了，因为要等的时辰相对要长一些，同期又有补贴年底要到期的问题，是以近期可能需乞降 9 月份比的话莫得那么大。

可是咱们看一个很遑急的一个数字，即是咱们的试驾滚动率话，咱们是在相配高的一个高位，虽然具体的数字我不浅薄去说。

可是咱们当今如果去看的话，试驾滚动率是要远远高过任何一款别的，包括 NIO 的一些车型。

是以在它所在的市集，它和同等的竞争敌手比较，它的居品和价钱的竞争力长短常的强的。

当今主要责任，照旧要把收罗尽快建立起来，当今还惟有 190 多家门店，从一个区从一个区域障翳的角度来讲的话，照旧不够高的。

其实和其他家比较，和想象比较的话，其实照旧比较低的。咱们接下来会连续开更多门店，把销能要建起来，这些都会在接下来能够看到。

从 1 月份运转，基本上补贴都在一个水平线了，是以重复它的居品力，基于销售智商辅助，还有这种补贴影响到 1 月份能够摒除的话，咱们对于   L60 的需求还长短常有信心的。

（完）