起原 / 财经故事会

采写／老谢

剪辑／万天南

10月末，比亚迪公布了2024年Q3财报，本季度贸易收入2011亿，同比增长24%，而特斯拉三季度贸易收入251亿好意思元，折合东谈主民币约1764亿，比亚迪单季度营收近3年来初次反超特斯拉。

比亚迪Q3单季度净利润116亿，同比增长11%，净利润增速较上半年有所放缓。2024Q1~Q3累计来看，贸易收入5022亿，同比增长19%，净利润252亿，同比增长18%。

财报公布当日，在股市举座高潮布景下，比亚迪A股和港股价钱齐大跌，市值挥发了300多亿，可能和Q3净利润增速放缓联系。

好意思国时候10月23日，特斯拉发布三季度，2024Q3单季度贸易收入折合东谈主民币1764.6亿，同比增长5%，净利润折合东谈主民币151.8亿，同比增长14%，单季度毛利率19.8%，比较前年同期增长2个百分点。

本年1~3季度，特斯拉累计贸易收入折合东谈主民币5093.2亿，与前年同期捏平；累计净利润337.28亿，同比下落33%，毛利率18.4%，与前年同期捏平。

从前3季度累计数据来看，特斯拉财报毫无亮点，单看Q3，收入和净利润小幅改善，但很难说有大的惊喜，便是这么一份财报，却让特斯拉同日股价高潮22%，总市值达到近6万亿东谈主民币，创出近1年以来新高。淌若用前三季度的收入和利润来简单线性外推，特斯拉目下的市盈率已达到上百倍。

在营收上，比亚迪更胜一筹，但比亚迪的市值不到9000亿，惟有特斯拉的六分之一不到。为什么老本商场高看特斯拉，低估比亚迪？

比亚迪营收“紧追”特斯拉

淌若光看市值对比，可能会思固然以为，比亚迪和特斯拉在收入和利润上差距显耀。放在3年前，确乎如斯。

时候回到2021年底，特斯拉每股价钱高潮到1200好意思元上方，市值达到万亿好意思元。2021年特斯拉已毕贸易收入3431亿，净利润351.8亿，而彼时比亚迪的营收2130亿，惟有特斯拉的62%，净利润才刚粉碎30亿，惟有特斯拉的十分之一不到。

那时，净利润差距10倍，比亚迪7000亿的市值，放在特斯拉7万亿东谈主民币市值眼前，显得也不那么违和。

跟着国内新动力汽车销量走高，比亚迪第300万辆、500万辆、800万辆新动力车落地，比亚迪在营收和净利润上奋发蹈厉。

本年前三季度，特斯拉已毕贸易收入5093亿，已毕净利润337.28亿，而比亚迪的营收和净利润分辨是5022亿和252亿，比亚迪收入几近特斯拉，净利润达到特斯拉的75%，两家公司差距大幅减轻。

值得一提的是，两家公司除了汽车业务外，齐有些其它业务。

比亚迪前三季度收入中有80%来自于汽车业务，另外约20%来自手机部件及拼装业务。比亚迪股份（上市公司主体）控股港股上市公司比亚迪（海外）电子，该公司主营手机拼装业务，在比亚迪股份（上市公司）编制并吞报表时会将比亚迪（海外）电子的收入、用度和利润并吞进来。不外从毛利润来看， 9成来自汽车业务。

特斯拉前三季度累计的收入中，有75%来自汽车销售业务，其它业务方面，汽车租借业务占比2%、汽车信贷业务占比3%、储能业务占比10%，行状过火他收入占比10%。从毛利润占比来看，和汽车关系的业务毛利润占比达到85%。

也便是说，两家公司的收入和利润主要齐起原于汽车业务。马斯克个东谈主名下的Space X、星舰、东谈主形机器东谈主业务并不在上市公司特斯拉名下，特斯拉的估值内部并不反应这些高技术业务，仅仅一家和比亚迪、蔚来、理思相同的汽车制造和销售的公司。

淌若以2021年收入和净利润基数为最先，从2021年到2023年，特斯拉收入从3431亿增长到6851亿，增长1倍；净利润从351亿增长到1062亿，增长1.8倍。

同期，而比亚迪的收入从2161亿增长到6023亿，增长2倍，净利润从30.45亿增长到300亿，增长了8.8倍。

无论是收入如故净利润，比亚迪的增长幅度齐弘大于特斯拉，也便是说特斯拉在小步快跑的同期，比亚迪撸起袖子、扯开腿步大步流星的追逐上来了。

不外这少许在两家公司市值的比值中，却少许也莫得反应出来，特斯拉市值仍守护在万亿好意思元隔邻，以10月底当日比亚迪的市值打算，比亚迪市值仅相等于特斯拉的14%，即比亚迪与特斯拉市值之间还差了5个比亚迪。

收入和利润也许弗成代表一齐，毕竟马斯克诨名是钢铁侠，而比亚迪掌舵东谈主被称为船夫，一个是“好意思国式高技术”的代表，一个是“中国式低端制造”的代表，这便是变成市值巨大各异的原因吗？

特斯拉高技术，比亚迪也不低端

斟酌一家公司是高技术公司如故低端制造公司，最量化的辩论不错看研发东谈主员和研发干涉。

从最近3年的研发干涉来看，特斯拉在2021年、2022年、2023年研发干涉折合东谈主民币分辨165.3亿、214.2亿、281.1亿，3年共计研发干涉660亿，3年研发干涉占贸易收入比重的均值4.2%。

跟着比亚迪收入和利润的增长，在研发干涉上亦然水长船高。2021年~2023年，比亚迪研发用度分辨是79.9亿、186.5亿、395.7亿，3年共计研发干涉662.2亿，和特斯拉相等，但研发干涉增长的幅度更陡，2022年和2023年不断2年研发干涉用度接近翻番。3年平均研发干涉占贸易收入的比重4.9%，研发用度的干涉比重上也朝上了特斯拉。

研发干涉中占比最高的是工资薪酬，在中国养一个研发东谈主员成本，媲好意思国低三分之一至一半，淌若沟通实质购买力的研发干涉，比亚迪在研发干涉上比特斯拉要多的更多。目下，特斯拉并莫得袒露有些许研发东谈主员，不外不难粗估，特斯拉研发东谈主员细则要比比亚迪少。

2021年，比亚迪有40382名研发东谈主员，到2022年增长到69697名，增长幅度72%，2023年研发东谈主员达到102844东谈主，增长47%，成为国内少数研发东谈主员朝上10万的企业。国内另一家有名的企业是华为，2023年底11.4万名研发东谈主员。

2023年，比亚迪加多的3.3万名研发东谈主员中，博士学历的加多了997名，增长幅度168%，硕士学历的加多了15879东谈主，增长幅度202%，在研发东谈主员总量增长的同期，高学历研发东谈主才增长的幅度更大。

据比亚迪品牌公关处总司理李云飞前段时候清醒，公司累计研发干涉超 1500 亿，捏续的研发干涉，筑就了比亚迪深厚的专利护城河。

截止本年8月，从国度常识产权局查询的数据得知，从2000年有纪录以来，公司共央求了1.6万件发明专利，累计授权专利2.67万件，其中发明专利近9000件，实用新式专利近1.5万件，外不雅瞎想专利近3000件。

比亚迪的研发更变体当今DM混动、易三方/易四方多电机孤独驱动、Evo3.0纯电架构、云辇悬架的四大技艺平台或架构上，每一个技艺平台或架构中包含多项更变技艺。比如，仰望U8的原地掉头底层技艺便是易四方的四电机孤独驱动，除了精确为止四个电机孤独勤快，还提供1200匹的马力。仰望U9的原地舞蹈底层技艺是云辇悬架的主动阻尼，通过悬架的高下沟通让汽车的四轮像东谈主的看成相同伸展畅通，达到舞蹈的成果。本年5月发布的DM5代混动技艺，百公里油耗降到3升以内，满电满油的海豹06实测行驶超2000公里。

特斯拉的连年来的研发更变主要聚合在智能驾驶边界，在算法、算力、芯片上齐有较显着的最初上风。算法方面，特斯拉的“Transformer+BEV”决策照旧成为国内车企竞相追逐的主流智驾算法决策。考试的云霄算力方面，特斯拉自建了Dojo算力集群，远期计算达到100E Flop的算力，相等于30万块A100的算力，无论是比亚迪如故其它车企，在算力诞生上齐收支甚远。在芯片方面，本年发布的HW4.0智驾为止器中，弃取自研的FSD芯片，单为止器的算力达到720 Tops。

总体来说，比亚迪的更变技艺主要聚合在电动车的电板、电机、电控、车身为止等边界，而在智能驾驶边界起步较晚。特斯拉在电车驱动和为止边界的更变技艺累积不足比亚迪，但在智能驾驶方面最初行业内其它车企。

高血压与低血糖的郁闷

两家企业在实力上各有千秋，但在外部环境下却各受制约。

受好意思国通胀和高利率影响，特斯拉毛利率和净利率从2022岁首开动捏续10个季度下滑，到本年Q3才略有好转，尽管特斯拉本年收入捏平于前年，净利润却同比下滑了30%多，这便是好意思国式通胀对企业盈利的侵蚀。

而大洋此岸的新动力产销大国中国，却濒临需求不足的通缩风险，本年前三季度，宇宙汽车批发销量只增长2%，剔除出口以致负增长。即使如斯内卷的商场，新动力车如故交出了亮丽的收成，本年1~9月，新动力汽车销售增长超30%，挑起了经济增长的大梁。

好意思国式通胀尤如高血压病东谈主，需要降压药来守护，降成本是特斯拉最主要的考量。

中国式的通缩就像低血糖病东谈主，需要实时补充糖份，比亚迪在成本方面管控才略很强，但却濒临国内破钞需求不足的问题，购车优惠和税费补贴战术径直影响比亚迪的销量和收入。

好意思元加息周期，虹吸群众流动性进入好意思国股市，科技七姐妹股价迭更变高，不断掀开估值的天花板，市盈率从50倍、70倍到上百倍，莫得最高，惟有更高。而中国股市资格了捏续多年的熊市后，黄金齐跌到了黄铜价钱，上市公司被低估亦然大齐时局。

两家收入和利润差距并不大的公司，市值却整整收支了6倍，最主要的原因如故市值估值身分。

跟着好意思元降息周期的开启，流动性的天平照旧向新兴商场歪斜，改日比亚迪和特斯拉的市值差距会减轻吗？这个问题的谜底既关涉微不雅的企业，也关涉宏不雅的所在。